Мнение Ника Андерсона (Nick Anderson), члена Совета по международным стандартам финансовой отчетности.
Иногда бывает, что участники рынков капитала слишком много внимания уделяют чистой прибыли (или прибыли на акцию), однако на практике ни один показатель сам по себе не может адекватно отразить результаты деятельности. Инвесторы это знают и стараются получать представление не только о величине прибыли, но и ее качестве.
Какой капитал пришлось вложить компании, чтобы сгенерировать такую прибыль? Насколько устойчивыми будут показатели прибыли в дальнейшем? Включает ли чистая прибыль непостоянные доходы и расходы, которые вряд ли возникнут снова? Говорит ли сегодняшняя ситуация с прибылью компании о волатильности или цикличности? В какой степени прибыль опирается на ликвидные денежные потоки? Каковы долгосрочные факторы риска для бизнеса (включая существенные экологические и социальные риски)? Очень вероятно, что эти и другие вопросы опытные инвесторы задают сами себе, оценивая устойчивость будущих прибылей интересующего их бизнеса и делая свои выводы на основе аудированной отчетности и аудиторских заключений по ней, менеджерских комментариев и еще множества источников информации.
Долгосрочные инвесторы учитывают, в частности, такой показатель, как доходность на инвестиции в течение нескольких лет, и прогнозируют, насколько устойчивым он останется в будущем. В зоне особого внимания при этом – вероятные изменения конкурентных условий на рынке и возможности для инвестирования. Какие возможности дальнейших капитальных вложений существуют, и какова вероятная доходность на эти инвестиции? Достаточно ли у бизнеса на руках наличных, чтобы воспользоваться всеми этими возможностями? Соответствует ли финансовая структура компании ее профилю риска?
Важность ликвидных денежных потоков
Многие академические исследования по теме качества прибылей приводят к выводу о важности генерирования ликвидных денежных средств. Опытные инвесторы стараются также понимать изменения в финансовых обязательствах компании, которые сами по себе не относятся к денежным потокам, но по экономическому эффекту являются практически эквивалентом изменений денежных потоков. В 2016 году Совет по МСФО представил набор поправок к МСБУ 7 "Отчет о движении денежных средств", которые и были разработаны с прицелом на то, чтобы помочь пользователям отчетности понять изменения в обязательствах компании, возникающие в результате ее финансовой деятельности.
В довесок к названным выше факторам компании при определении своей дивидендной политики должны учитывать наличие возможностей для инвестирования и способность генерировать ликвидные денежные средства. Если бизнес находится в состоянии финансового стресса, решение снизить дивиденды может стать очень важным, если не определяющим. Другая ситуация: если компания генерирует хорошие доходы, при этом есть много возможностей для реинвестирования, то наилучшей для акционеров будет политика небольших и даже нулевых дивидендов. А вот от развитого бизнеса, приносящего стабильные доходы и практически не имеющего возможностей для дальнейшего расширения, инвесторы будут ожидать выплаты существенной части прибыли в дивидендах.
Национальные требования регулирования в отношении дивидендов
Принятия всех этих важных факторов еще не достаточно для определения дивидендной политики, поскольку во многих юрисдикциях ключевое значение имеет также комплаенс с национальными требованиями регулирования (напр., требования к минимальному размеру капитала – инструмент государственной политики, отражающий предпочтения властей относительно свободы распределения дивидендов). Соблюдение минимальных требований к капиталу – фактор, на который смотрят директоры компаний, а также их аудиторы и органы финансового регулирования. Во многих юрисдикциях перед одобрением дивидендной политики директорам придется удостовериться, что требования к капиталу исполняются. И, если это нужно, примечания к их финансовой отчетности по МСФО будут снабжены пояснениями о дивидендной политике, которую они в конечном итоге одобрят.
Стандарты МСФО стимулируют долгосрочные инвестиции благодаря своему акценту на прозрачности финансовой отчетности. Тем самым они также способствуют здоровому и эффективному функционированию рынков капитала и удовлетворению потребности инвесторов в сопоставимости корпоративной отчетности в международном масштабе. Все это помогает участникам капитальных рынков принимать информированные и эффективные решения. Помимо этого, стандарты МСФО также обеспечивают инвесторов информацией, помогающей оценивать эффективность распоряжения менеджерами компаний доверенными им средствами.
Финансовый учет – лишь один из элементов мозаики
Важно также не забывать о том, что международные стандарты финансовой отчетности по причине своей международной ориентации просто не способны отражать всех специфических требований к капиталу, действующих в одной из тех более чем 140 мировых юрисдикций, применяющих МСФО. Таким образом, хотя бухгалтерская прибыль – важная информационная составляющая, полагаться только на нее при определении размера дивидендов все же не стоит.
Финансовый учет – лишь один из элементов мозаики. Как уже было сказано выше, дивидендная политика отражает многие другие факторы – возможности для новых капиталовложений, потребность в финансировании, риски, законодательные ограничения, схемы стимулирования. Все они будут отличаться у разных компаний, в разных юрисдикциях, да и просто изменяться с течением времени. Сложность определения подходящего уровня дивидендных выплат объясняет и то, почему в отдельных странах действуют столь сложные требования к капиталу, часто нуждающиеся в применении профессионального суждения.
Директоры компаний обязаны следовать законодательным нормам, а Совет по МСФО не несет обязательства по определению оптимального уровня дивидендов для компаний на МСФО. Однако нет никаких препятствий к тому, чтобы компании сопровождали свою финансовую отчетность полезными примечаниями о своей дивидендной политике и дивидендных выплатах, включая раскрытия, касающиеся комплаенса с требованиями национального законодательства.
По материалам: IFRS
Источник: GAAP.RU
_____________________________________________
© ТОВ "ІАЦ "ЛІГА", ТОВ "ЛІГА ЗАКОН", 2019
У разі цитування або іншого використання матеріалів, розміщених у цьому продукті ЛІГА:ЗАКОН, посилання на ЛІГА:ЗАКОН обов'язкове.
Повне або часткове відтворення чи тиражування будь-яким способом цих матеріалів без письмового дозволу ТОВ "ЛІГА ЗАКОН" заборонено.
